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30/04/25

Il Problema Nascosto degli ETF Obbligazionari Attivi

etf attivi
Gli exchange-traded fund (ETF) obbligazionari gestiti attivamente stanno guadagnando popolarità tra gli investitori che cercano di bilanciare i loro portafogli azionari volatili. Attualmente, sono investiti circa 311 miliardi di dollari in ETF obbligazionari attivi imponibili, rispetto ai 282 miliardi di dollari in ETF azionari attivi statunitensi. Nonostante la loro crescente attrattiva, questi strumenti presentano un difetto significativo: molti di essi scambiano a un premio che li rende effettivamente più costosi di quanto appaia inizialmente.

 

Secondo un recente rapporto di Morningstar, sia gli ETF attivi che quelli passivi tendono a scambiare a un premio rispetto al valore del loro portafoglio sottostante, o net asset value (NAV), ma questo premio è significativamente maggiore per gli ETF obbligazionari attivi.

 

Questo premio rappresenta un costo aggiuntivo per la proprietà dell'ETF rispetto ai fondi comuni di investimento, che sono prezzati al NAV. Uno dei principali vantaggi degli ETF è rappresentato dai loro inferiori rapporti di spesa, ma con i premi, il costo totale per gli investitori potrebbe effettivamente risultare più elevato. Un altro punto a favore degli ETF è la loro maggiore efficienza fiscale, ma questo aspetto è in gran parte irrilevante per gli investitori che cercano reddito da obbligazioni imponibili. Come afferma Lan Tran, analista di ricerca di Morningstar e autrice del rapporto "Watch Your Step With Active Bond ETFs", "Non credo che ci sia una motivazione così forte per inserire obbligazioni in un ETF come invece c'è per inserire azioni in un ETF". Tran sottolinea che gran parte della distribuzione imponibile deriva da interessi attivi, che sono gli stessi sia per gli ETF obbligazionari che per i fondi comuni.


È importante notare che l'entità del premio può variare a seconda del tipo di ETF obbligazionario. In generale, più illiquido è il tipo di obbligazione e più lunga è la scadenza delle obbligazioni detenute da un ETF, maggiore sarà la distorsione del premio. Ad esempio, la mediana degli ETF attivi su obbligazioni societarie, obbligazioni ad alto rendimento, obbligazioni non tradizionali e obbligazioni core-plus intermedie presentava premi percentuali rispettivamente di 0,21, 0,19, 0,21 e 0,13 punti percentuali. 


Questi aumenti sono considerati significativi. Prendiamo in considerazione il Fidelity Total Bond ETF (FBND), il più grande ETF attivo nella categoria core-plus intermedio con 18,5 miliardi di dollari di patrimonio: ha un rapporto di spesa dello 0,36%. Il simile fondo comune Fidelity Total Bond (FTBFX) ha un rapporto di spesa dello 0,44%. Tuttavia, se un investitore finisce per pagare un premio di 0,13 punti percentuali per l'ETF, i suoi costi risulteranno superiori a quelli del fondo comune.

 

Nonostante questo problema, esistono strategie per ottenere risultati migliori. Una consiste nell'acquistare e mantenere l'ETF, poiché il costo del premio si verifica solo al momento dell'acquisto e diminuisce nel tempo; un premio dello 0,20 punti percentuali rappresenta solo uno 0,04 punti percentuali di costo aggiuntivo all'anno su cinque anni. Un'altra strategia è quella di inserire ordini limite specificando il prezzo che si è disposti a pagare al momento dell'acquisto e della vendita, prestando molta attenzione ai premi pagati. Gli operatori attivi possono mitigare il costo del premio assicurandosi che, al momento della vendita di un ETF, questo scambi allo stesso o a un premio maggiore rispetto a quello pagato originariamente per l'acquisto, neutralizzando così il costo iniziale.

 

Tuttavia, anche queste strategie presentano delle criticità. Molti investitori a lungo termine preferiscono reinvestire automaticamente le distribuzioni del fondo. I broker acquisteranno automaticamente ulteriori quote dell'ETF al premio corrente con ogni distribuzione, aumentando il costo totale. Inoltre, i trader spesso preferiscono vendere titoli durante periodi di stress del mercato. È proprio in questi momenti che gli ETF obbligazionari tendono a scambiare a sconti rispetto al NAV, portando gli investitori a pagare troppo all'acquisto e a ricevere meno del dovuto alla vendita.

 

Sebbene gli ETF obbligazionari attivi offrano una maggiore flessibilità nella gestione del portafoglio obbligazionario, gli investitori dovrebbero essere consapevoli del problema nascosto dei premi. Questo costo aggiuntivo può erodere i potenziali vantaggi di un basso rapporto di spesa e rendere i fondi comuni una valida alternativa, specialmente per gli investitori a lungo termine e per coloro che reinvestono automaticamente i dividendi. Prestare attenzione ai premi al momento dell'acquisto e della vendita, e considerare strategie di "buy and hold" o ordini limite, può aiutare a mitigare questo costo insidioso.

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