Investire in titoli di stato americani

I Treasuries, i titoli di stato americani, hanno raggiunto recentemente un rendimento vicino al 5% sulle scadenze lunghe. Rendimenti ben superiori a quelli dei titoli in area Euro, persino superiori a quelli italiani che presentano un rating ben peggiore. Del resto gli Stati Uniti sono in crescita costante e questo pone più dubbi sul fatto che la Fed effettui tagli nel corso del 2025, si è addirittura temuto che potesse esserci un rialzo. 

Per un investitore italiano l'acquisto di obbligazioni americane può esser una valida alternativa per diversificare. Ovviamente c'è un rischio cambio da considerare, meglio quindi operare con Fineco o altre banche che offrono il multicurrency, vale a dire un conto in dollari. 

Per quanto riguarda l'andamento di dollaro e tassi americani, molto dipenderà dall'economia ma anche dalla politica. Tassi più alti attraggono gli investitori esteri ma d'altra parte rafforzano il dollaro. E questo va contro gli obiettivi dell'amministrazione Trump che mira a un suo indebolimento al fine di facilitare le esportazioni e di contro limitare l'import. Il problema rimane complesso. 

 

Un documento di Stephen Miran, stretto collaboratore del nuovo staff di Trump, delinea le strategie economiche e di sicurezza della nuova amministrazione. Il documento, intitolato "A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System", evidenzia come il commercio globale, la reindustrializzazione americana e la sicurezza siano interconnessi.  

 

Criticità del Debito Pubblico USA

Secondo Miran, la gestione del debito pubblico e i tassi d'interesse, in particolare quelli a lungo termine, saranno gli elementi critici. Altri fattori come la crescita, il valore del dollaro, la borsa, l'occupazione e l'inflazione non destano particolare preoccupazione, purché i dazi vengano introdotti gradualmente.

• Preoccupazioni Principali: La capacità di collocare il debito pubblico a tassi non troppo elevati è la principale fonte di preoccupazione. I Treasuries, che normalmente beneficiano delle fasi di debolezza economica, non saranno favoriti dalla crescita economica.
• Politica della Fed: La Federal Reserve (Fed) non sosterrà il mercato obbligazionario nel 2025, mantenendo la sua politica di Quantitative tightening. Il cambiamento di vertice della Fed, previsto per il 2026, potrebbe portare a una maggiore collaborazione.

 

Il Circolo Vizioso Potenziale

• Attualmente, i dollari creati per acquistare prodotti stranieri ritornano negli Stati Uniti per acquistare Treasuries e azioni tecnologiche, creando un circolo virtuoso.
• Il progetto di Trump prevede una rivalutazione negoziata delle valute estere (renminbi, yen ed euro) e una riduzione dei dazi, il che potrebbe invertire questo circolo. La debolezza del dollaro potrebbe indurre a ridurre l'esposizione sui Treasuries e a Wall Street.

Soluzioni Proposte 

 L'America potrebbe richiedere ai suoi interlocutori, in cambio di una riduzione dei dazi, di acquistare titoli del Tesoro USA a lungo termine, da mantenere congelati per tutta la durata dell'emissione. Questa mossa mira a:

• Ottenere un pegno dagli interlocutori.
• Togliere dal mercato una parte significativa delle emissioni a lungo termine.
• Contenere i tassi a lungo termine.

• Il nuovo ordine globale che si prefigura richiede un accordo politico tra gli Stati Uniti e il resto del mondo, simile all'Accordo del Plaza del 1985, ma molto più ampio.
• L'accordo dovrebbe includere non solo i cambi, ma anche collocazioni geopolitiche, spese militari e investimenti diretti esteri.

 

Fase Transitoria e Incertezza

• Si prevede una fase transitoria di sei mesi o un anno in cui i bond lunghi potrebbero mostrare dei rally.
• Nel lungo termine, si prevede un contesto più incerto per il mercato obbligazionario.