Opportunità e Rischi nell’Investire nei Titoli di Stato Francesi

La crisi politica in corso in Francia ha acceso i riflettori sugli OAT (Obligations Assimilables du Trésor), i titoli di Stato emessi dal Tesoro francese. In realtà questi titoli sono seguiti da tempo da alcuni investitori italiani che hanno puntato in particolare alle scadenze lunghe, come l'OAT 2072. Strategia che finora non ha pagato proprio perché le difficoltà politiche hanno aumentato lo spread francese compensando quindi i guadagni che altri titoli (come i nostri Btp) hanno avuto grazie alla riduzione dei tassi di interesse.

 

Nonostante le recenti turbolenze politiche e lo spread OAT-Bund ai livelli più alti degli ultimi 12 anni (79 punti base rispetto ai 53 di inizio anno), i bond francesi rappresentano oggi un’opportunità da valutare con attenzione in un portafoglio diversificato. 

La situazione attuale in Francia: instabilità politica e rischi scontati

Il crollo del governo di Michel Barnier e l’impossibilità di convocare nuove elezioni parlamentari fino al luglio 2025 hanno creato incertezza sui mercati, aumentando la volatilità dei titoli di Stato francesi. 

Tuttavia, le agenzie di rating come S&P, Moody’s e Fitch hanno mantenuto la fiducia nella solidità istituzionale del Paese, confermando i rating sovrani a AA- o equivalenti, seppur con outlook stabile o negativo. Questa stabilità relativa è stata rafforzata dalla gestione fiscale strategica del ministro delle Finanze, Bruno Le Maire, che ha evitato scenari peggiori e mitigato i timori di default o instabilità economica immediata. 

 

Perché considerare gli OAT oggi?

Nonostante le preoccupazioni, i titoli di Stato francesi offrono alcune caratteristiche che li rendono interessanti per gli investitori:

1. Spread elevato: Lo spread rispetto al Bund tedesco è al massimo da oltre un decennio. Ciò riflette un premio al rischio che potrebbe tradursi in opportunità di guadagno qualora la situazione politica si stabilizzasse.
2. Tendenza ai tagli dei tassi BCE: La politica monetaria accomodante della Banca Centrale Europea fornisce un “cuscinetto” protettivo ai prezzi dei bond, creando condizioni favorevoli per chi investe in debito sovrano.
3. Possibile rivalutazione: Un ritorno a una maggiore disciplina fiscale in Francia potrebbe ridurre lo spread, generando plusvalenze per gli investitori.
4. Diversificazione: Inserire una quota di OAT (circa il 15-20% del portafoglio obbligazionario, secondo gli esperti) contribuisce a bilanciare il rischio-rendimento, soprattutto in un contesto di incertezza macroeconomica europea.

 

I rischi da considerare

Tuttavia, gli OAT non sono privi di rischi. Ecco i principali:

• Instabilità politica: Il rischio di nuove tensioni politiche, compreso un eventuale blocco decisionale o addirittura la possibile dimissione del presidente Emmanuel Macron, rimane elevato.
• Bilanci pubblici sotto pressione: La Francia è sotto osservazione per i suoi conti pubblici. Qualora i piani di bilancio non fossero rispettati, ulteriori declassamenti potrebbero colpire i titoli francesi.
• Volatilità del mercato: L’incertezza legata all’assenza di un governo stabile potrebbe mantenere alta la volatilità, penalizzando le performance nel breve termine.

Strategie per investire

Un approccio misurato è essenziale. Pertnato occorre dedicare al massimo una parte del portafoglio obbligazionario agli OAT, mantenendo un orizzonte temporale di medio-lungo termine. Questo consente di sfruttare eventuali recuperi dello spread e beneficiare di una maggiore stabilità economica e politica futura. In alternativa, gli investitori più prudenti possono optare per titoli di Stato francesi con scadenze brevi, riducendo l’esposizione al rischio di tassi e volatilità.