Quando si parla di BTP, è facile concentrarsi soprattutto sul rendimento. Ma scegliere un titolo di Stato italiano non significa semplicemente cercare quello che offre la cedola più alta.
La scadenza, il rendimento, il prezzo di acquisto, la duration, l'andamento dei tassi di interesse e il ruolo che il titolo deve avere nel proprio portafoglio sono tutti elementi da considerare.
Un BTP a breve scadenza e uno a 20 o 30 anni sono infatti strumenti molto diversi, anche quando appartengono alla stessa famiglia di titoli di Stato.
In questa guida vediamo quindi come funzionano i BTP, come scegliere la scadenza e quali sono i principali rischi, senza limitarci a fotografare i rendimenti di un determinato momento.
1. Cosa sono i BTP e come funzionano
I Buoni del Tesoro Poliennali (BTP) sono titoli di Stato italiani a medio e lungo termine.
Chi acquista un BTP presta denaro allo Stato italiano e riceve, secondo le caratteristiche del titolo, delle cedole periodiche. Alla scadenza il capitale viene normalmente rimborsato al valore nominale, salvo eventi di credito o altre circostanze eccezionali.
Un aspetto fondamentale è distinguere tra:
- valore nominale, generalmente pari a 100;
- prezzo di mercato, che può essere superiore o inferiore a 100;
- cedola, stabilita al momento dell'emissione;
- rendimento, che dipende anche dal prezzo al quale si acquista il titolo.
Per questo motivo cedola e rendimento non sono la stessa cosa.
Un BTP con una cedola relativamente bassa può offrire un rendimento interessante se viene acquistato sotto la pari. Al contrario, un titolo con una cedola elevata può non essere altrettanto conveniente se il suo prezzo di mercato è molto alto.
2. Rendimento, prezzo e tassi di interesse
Uno dei concetti più importanti per chi investe in BTP riguarda il rapporto tra prezzo del titolo e tassi di mercato.
In linea generale:
- quando i tassi di mercato salgono, i prezzi delle obbligazioni a tasso fisso tendono a scendere;
- quando i tassi di mercato scendono, i prezzi delle obbligazioni a tasso fisso tendono a salire.
Il motivo è intuitivo: se sul mercato diventano disponibili nuove obbligazioni con rendimenti più elevati, un vecchio titolo con una cedola inferiore deve normalmente essere acquistabile a un prezzo più basso per tornare competitivo.
Questo meccanismo è particolarmente importante per i BTP con scadenza lunga, perché il loro prezzo è generalmente più sensibile alle variazioni dei tassi.
Di conseguenza, acquistare un BTP e conservarlo fino alla scadenza è un'esperienza molto diversa dal comprarlo con l'intenzione di venderlo dopo pochi anni.
3. La curva dei rendimenti dei BTP
Se osserviamo contemporaneamente BTP con scadenze diverse possiamo costruire la cosiddetta curva dei rendimenti.
La curva mette in relazione la durata dei titoli con il rendimento richiesto dal mercato.
Non esiste però una regola secondo cui un titolo più lungo debba sempre offrire un rendimento maggiore. La forma della curva cambia nel tempo e riflette, tra le altre cose, le aspettative sui tassi, sull'inflazione, sulla crescita economica e sul rischio percepito.
Per l'investitore la curva è utile soprattutto per capire una cosa:
quanto rendimento aggiuntivo viene riconosciuto dal mercato in cambio dell'assunzione di una maggiore durata e di una maggiore sensibilità ai tassi.
Non basta quindi chiedersi quale BTP rende di più. Bisogna chiedersi anche quanto rischio aggiuntivo si sta assumendo per ottenere quel rendimento.
4. BTP brevi, medi e lunghi: cosa cambia?
Una delle decisioni più importanti riguarda la scadenza.
| Scadenza | Caratteristiche | Possibile funzione |
|---|---|---|
| Breve | Minore sensibilità alle variazioni dei tassi | Obiettivi ravvicinati e gestione della liquidità |
| Media | Equilibrio tra rendimento e sensibilità ai tassi | Obiettivi di medio periodo |
| Lunga | Maggiore sensibilità ai tassi e maggiore volatilità del prezzo | Obiettivi lontani e investitori consapevoli delle oscillazioni |
| Molto lunga | Elevata esposizione alle variazioni dei tassi | Orizzonti molto lunghi e specifiche esigenze finanziarie |
Non esiste quindi una scadenza migliore in assoluto.
Un BTP breve può essere più coerente con un capitale che servirà tra pochi anni. Un titolo lungo può invece essere compatibile con un obiettivo molto distante, a condizione che l'investitore sia disposto a sopportare anche oscillazioni importanti del prezzo nel frattempo.
5. Duration: perché i BTP lunghi oscillano di più
Per capire la differenza tra un BTP breve e uno molto lungo bisogna conoscere il concetto di duration.
La duration misura, in termini finanziari, la sensibilità del prezzo di un'obbligazione alle variazioni dei tassi di interesse.
In generale, maggiore è la duration, maggiore può essere la variazione del prezzo provocata da un cambiamento dei tassi.
Questo spiega perché un BTP con scadenza molto lunga può registrare oscillazioni di prezzo decisamente più ampie rispetto a un titolo breve.
Il rischio non significa necessariamente che il titolo produrrà una perdita se viene mantenuto fino alla scadenza. Significa piuttosto che il valore di mercato può variare sensibilmente prima della scadenza.
Per chi potrebbe avere bisogno di vendere il titolo prima del termine, questa differenza è fondamentale.
6. Quando può avere senso un BTP lungo?
Un BTP con scadenza molto lontana può avere senso quando esiste un orizzonte temporale altrettanto lungo e l'investitore è consapevole della volatilità che potrebbe incontrare nel frattempo.
Alcuni esempi possono essere:
- un obiettivo finanziario molto lontano nel tempo;
- la costruzione di una parte obbligazionaria destinata a essere mantenuta a lungo;
- la pianificazione di flussi futuri attraverso una struttura di scadenze diversificate.
Il punto fondamentale è non confondere scadenza lunga con investimento necessariamente migliore.
Un rendimento superiore può essere il compenso richiesto dal mercato per sopportare una maggiore sensibilità ai tassi e una maggiore incertezza nel lungo periodo.
7. Lo spread BTP-Bund: perché è importante
Quando si parla di BTP si incontra spesso il termine spread BTP-Bund.
Lo spread misura la differenza tra il rendimento di un titolo di Stato italiano e quello di un titolo di Stato tedesco comparabile per durata.
È quindi un indicatore utilizzato dal mercato per confrontare il rendimento richiesto sui titoli italiani con quello richiesto sui titoli tedeschi.
Uno spread più elevato può riflettere una maggiore percezione del rischio associato al debito italiano rispetto a quello tedesco. Uno spread più basso indica invece un differenziale di rendimento più contenuto.
È importante però non interpretare lo spread come un indicatore che riguarda soltanto l'Italia.
Il differenziale può infatti cambiare sia perché varia il rendimento dei BTP sia perché cambia quello dei Bund. Per questo motivo uno spread in diminuzione non significa automaticamente che il rischio italiano sia diminuito nella stessa misura.
Lo spread diventa quindi uno degli elementi da osservare insieme a:
- tassi di interesse;
- inflazione;
- crescita economica;
- finanza pubblica;
- rating;
- percezione del rischio da parte degli investitori.
Approfondimento: nello specifico articolo dedicato allo spread BTP-Bund analizzeremo più nel dettaglio come nasce il differenziale e perché può cambiare anche rapidamente.
8. Quanto investire in BTP?
Non esiste una percentuale di BTP valida per tutti gli investitori.
La quota destinata ai titoli di Stato dovrebbe essere valutata all'interno dell'intero patrimonio e tenendo conto di:
- orizzonte temporale;
- obiettivi finanziari;
- necessità di liquidità ;
- capacità di sopportare oscillazioni;
- altri investimenti già posseduti;
- esposizione complessiva al rischio Italia.
Possedere molti BTP significa infatti concentrare una parte significativa del patrimonio sullo stesso emittente, anche se vengono acquistati titoli con scadenze differenti.
La diversificazione non consiste soltanto nel comprare molti titoli diversi: è importante considerare anche emittenti, strumenti, scadenze e fattori di rischio.
9. BTP ordinari, BTP Italia e BTP Valore
Con il termine BTP si indica spesso genericamente tutto il mondo dei titoli di Stato italiani, ma esistono strumenti con caratteristiche differenti.
I BTP ordinari hanno cedola fissa e una scadenza prestabilita.
I BTP Italia sono invece titoli indicizzati all'inflazione italiana e hanno caratteristiche specifiche per quanto riguarda cedole e rivalutazione del capitale.
I BTP Valore appartengono alla famiglia dei titoli destinati al risparmiatore individuale e possono prevedere caratteristiche particolari, come cedole crescenti e premio fedeltà , a seconda della singola emissione.
Le caratteristiche dei BTP Italia e dei BTP Valore possono cambiare da un'emissione all'altra. Per questo è preferibile utilizzare guide specifiche per analizzare nel dettaglio ciascuna tipologia.
BTP Italia: come funzionano cedole, indicizzazione e rendimento
Tassazione BTP Italia: come funziona
10. BTP o ETF obbligazionari?
Un'altra scelta importante riguarda il confronto tra l'acquisto di singoli BTP e l'investimento attraverso un ETF obbligazionario.
Un singolo BTP ha una scadenza precisa e, se mantenuto fino alla scadenza, prevede il rimborso del valore nominale salvo eventi di credito.
Un ETF obbligazionario, invece, permette generalmente di diversificare su più titoli e di mantenere un'esposizione a una determinata fascia di scadenze, ma non presenta necessariamente la stessa logica di rimborso a una singola data.
La scelta dipende quindi dall'obiettivo.
- Singolo BTP: utile quando interessa una determinata scadenza e si vuole costruire una strategia basata su date future precise.
- ETF obbligazionario: utile quando si desidera maggiore diversificazione e un'esposizione continuativa al mercato obbligazionario.
Non è quindi corretto stabilire a priori quale dei due strumenti sia migliore. Sono strutture differenti e devono essere confrontate in base all'obiettivo dell'investitore.
ETF o singoli BTP? Il confronto tra le due strategie
11. Come scegliere un BTP
Prima di acquistare un BTP è utile rispondere ad alcune domande.
- Quando mi servirà questo capitale?
- Sono disposto a mantenere il titolo fino alla scadenza?
- Quanto potrebbe oscillare il prezzo nel frattempo?
- Qual è la duration del titolo?
- Qual è il rendimento effettivo al prezzo al quale lo acquisto?
- Quanto del mio patrimonio è già investito in titoli italiani?
- Ho bisogno di proteggermi dall'inflazione?
Solo dopo aver risposto a queste domande ha senso confrontare i diversi titoli disponibili sul mercato.
12. BTP: rendimento, rischio e orizzonte temporale
| Tipologia | Sensibilità ai tassi | Possibile funzione |
|---|---|---|
| BTP breve | Più contenuta | Obiettivi ravvicinati e gestione della liquidità |
| BTP medio | Intermedia | Obiettivi di medio periodo |
| BTP lungo | Elevata | Obiettivi lontani e investitori consapevoli della volatilità |
| BTP molto lungo | Molto elevata | Orizzonti molto lunghi e specifiche esigenze finanziarie |
La tabella non indica quale scadenza sia “migliore”. Mostra semplicemente come cambiano sensibilità ai tassi e possibile funzione nel portafoglio all'aumentare della durata.
Conclusioni: come investire nei BTP
Il rendimento è soltanto uno degli elementi da considerare quando si sceglie un BTP.
La domanda corretta non è:
“Quale BTP rende di più?”
È piuttosto:
“Quale BTP è coerente con il mio orizzonte temporale, il mio obiettivo e il rischio che sono disposto a sopportare?”
Le scadenze brevi possono essere più adatte a esigenze ravvicinate e presentano generalmente una minore sensibilità ai movimenti dei tassi. Le scadenze più lunghe possono offrire rendimenti diversi, ma espongono maggiormente alle oscillazioni dei prezzi.
Inoltre, anche quando si decide di investire in titoli di Stato italiani, è importante considerare il rischio di concentrazione sull'emittente e il ruolo dei BTP all'interno dell'intero portafoglio.
Un BTP può quindi essere un utile strumento di investimento, ma la sua efficacia dipende soprattutto da come viene utilizzato: la scadenza deve essere coerente con l'obiettivo e il rischio assunto deve essere compatibile con l'intero patrimonio.
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